作者:Davide Barbuscia
路透纽约8月12日电- - -经济咨询公司牛津经济研究院(Oxford Economics)称，对冲基金套利交易策略可能会加剧2020年全球最大债券市场的崩盘，且最近已受到监管机构的审查，但随着其盈利能力减弱，这种策略可能会变得不那么受欢迎。
所谓的美国国债基差交易利用了期货合约相对于标的债券价格的溢价。这些交易——通常是具有相对价值策略的宏观对冲基金的领域——包括卖出期货合约，购买带有回购协议(repo)资金的可交割国债，并在合约到期时交割。
但牛津经济研究院(Oxford Economics)全球宏观策略主管哈维尔?科罗米纳斯(Javier Corominas)周五在一份报告中表示，回购市场的借贷成本上升削弱了它们的盈利能力。
他写道:“实际回购利率(融资成本)的持续上升，缩小了与隐含回购利率的差距。”这“意味着基差交易不再有利可图，因为毛基差现在接近于零。”
自美联储去年开始加息以来，隔夜担保融资利率(SOFR)大幅上升，SOFR是衡量以美国国债为抵押的隔夜借款成本的指标。隐含回购利率是指在现货市场上借钱购买资产并在期货市场上交付的收益率。
美联储经济学家强调了今年早些时候与基差交易相关的潜在金融脆弱性风险，因为杠杆基金在一些美国国债期货中的空头头寸一直在上升，表明这类交易有所增加。
在之前的市场压力时期，比如2019年9月，美国国债的杠杆水平非常高，当时银行准备金减少导致隔夜贷款成本高达10%，迫使美联储进行干预。基础交易的平仓也可能导致了2020年3月美国国债的流动性不足，当时市场因对冠状病毒大流行的担忧加剧而陷入停滞，促使美联储购买了1.6万亿美元的政府债券。
商品期货交易委员会(cftc)数据显示，投机客对美国两年期公债期货的看跌仓位上周触及纪录新高。另一方面，过去一年普遍上升的美国10年期公债期货净空头在近几周有所减少，截至上周处于3月以来的最低水平。
"未来对这一利差的利用减少，表明在债市不利情况下被迫抛售美国公债所引发的金融稳定风险已经减弱，" Corominas表示。
