美国离灾难越来越近，国会议员们继续就如何提高美国31.4万亿美元的债务上限争论不休。
这引发了一些问题:如果美国不及时提高借贷上限以避免债务违约，将会发生什么?关键参与者如何为这种情况做准备?如果财政部无法偿还贷款，实际会发生什么?
这种情况将是前所未有的，因此很难肯定地说它将如何发展。但这并不是投资者和政策制定者第一次不得不考虑“如果……会怎么样?”他们一直在忙着更新自己的剧本，以预测这次可能发生的事情。
虽然谈判人员似乎正朝着达成协议的方向迈进，但时间紧迫，而且无法确定债务上限能否在6月1日之前被提高。财政部估计，6月1日是政府按时支付所有账单的现金告罄的最早日期，也就是所谓的“x日期”。
一些重大问题仍然存在，包括市场可能会发生什么，政府如何计划违约，以及如果美国现金耗尽会发生什么。让我们来看看事情是如何展开的。
随着美国国债到期日期的临近，金融市场变得更加紧张不安。本周，惠誉评级(Fitch Ratings)表示，将把美国最高的AAA信用评级列入可能下调的观察名单。另一家评级公司DBRS晨星(DBRS Morningstar)周四也做出了同样的表态。
目前，财政部仍在出售债券，并向贷款机构付款。
这有助于缓解一些人的担忧，即财政部将无法全额偿还到期债务，而不仅仅是支付利息。这是因为美国政府定期举行新的国债拍卖，通过出售债券来筹集新的资金。拍卖的安排是为了让财政部在偿还旧债的同时收到新借的现金。
这使得财政部可以避免在其31.4万亿美元的未偿债务负担上增加太多——这是它目前无法做到的，因为它在1月19日接近债务上限后采取了非常措施。它应该给财政部提供所需的现金，以避免任何支付中断，至少目前是这样。
例如，本周政府出售了两年期、五年期和七年期债券。然而，这笔债务直到5月31日才会“结算”——这意味着现金将交付给财政部，而证券将在拍卖中交付给买家——与此同时，另外三笔证券也将到期。
更准确地说，新借的现金略大于即将到期的金额。财政部本周通过三种不同的票据借入了1200亿美元。道明证券(TD Securities)的分析师称，虽然5月31日将有大约1,500亿美元的债务到期，但其中约600亿美元是政府在过去的危机干预中持有的，这意味着政府最终会偿还这部分债务，剩下300亿美元的额外现金。
其中一部分可能用于财政部当天还要支付的120亿美元利息。但随着时间的推移，债务上限变得越来越难以避免，财政部可能不得不推迟任何增量融资，就像2015年债务上限僵局期间所做的那样。
美国财政部通过联邦支付系统Fedwire来偿还债务。大银行在联邦储备银行拥有账户，财政部用这些账户支付其债务。然后，这些银行通过市场的管道和清算机构(如固定收益清算公司)将这些款项转移，现金最终进入从国内退休人员到外国央行的持有者的账户。
财政部可以通过延长到期债务的期限来避免违约。根据行业组织证券业和金融市场协会(SIFMA)制定的应急计划，由于联邦储备银行的设立方式，如果财政部选择推迟其债务的到期(这种情况不太可能发生)，财政部将需要在债务到期前一天晚上10点之前这样做。该集团预计，如果这样做，期限将每次只延长一天。
投资者更担心的是，如果政府耗尽手头的现金，它可能无法支付其他债务的利息。这方面的首个重大考验将在6月15日到来，届时原始到期日超过一年的票据和债券的利息将到期。
评级机构穆迪(Moody’s)表示，它最担心的是6月15日，因为这一天美国政府可能会违约。然而，下个月流入国库的企业税可能会对其有所帮助。
根据SIFMA的说法，财政部无法在不违约的情况下延迟支付利息，但它可以在上午7:30之前通知Fedwire，当天上午无法支付利息。然后，它必须在下午4:30之前付款，以避免违约。
如果担心出现违约，SIFMA将与来自Fedwire、银行和其他行业参与者的代表一道，计划在可能发生违约的前一天召开至多两次电话会议，在到期付款的当天再召开三次电话会议，每次电话会议都遵循类似的脚本，以更新、评估和规划可能出现的情况。
“在和解、基础设施和管道方面，我认为我们很清楚可能会发生什么，”SIFMA资本市场主管罗布?图米(Rob Toomey)表示。“这是我们能做的最好的了。至于长期后果，我们不知道。我们正在努力做的是尽量减少这种破坏性局面的破坏。”
一个大问题是，美国将如何确定它是否真的拖欠了债务。
财政部可能违约的主要方式有两种:拖欠债务利息，或者在全部到期时不偿还借款。
这引发了人们的猜测，即财政部可能会优先考虑向债券持有人付款，而不是其他票据。如果债券持有人得到了偿付，而其他债券持有人却没有，评级机构可能会裁定美国避免了违约。
但美国财政部长珍妮特·l·耶伦(Janet L. Yellen)表示，任何拖欠的款项基本上都相当于违约。
两党政策中心(Bipartisan policy Center)经济政策主管Shai Akabas表示，公债标售失败可能是违约即将来临的早期预警信号。财政部还将密切跟踪其支出和税收收入，以预测何时可能发生拖欠付款的情况。
阿卡巴斯说，到那个时候，耶伦可能会发出警告，指出她预计美国将无法按时支付所有款项的具体时间，并宣布她打算采取的应急计划。
对于投资者来说，他们还将通过行业组织获得最新消息，这些组织追踪财政部通知联邦储备银行(fed)将不按时付款的关键截止日期。
违约将引发一系列潜在问题。
评级公司表示，如果美国拖欠债务，将导致其债务评级下调。穆迪表示，在债务上限不再受到政治边缘政策的影响之前，它不会恢复其Aaa评级。
鉴于美国在全球经济中扮演着不可或缺的角色，国际领导人质疑世界是否应该继续容忍一再出现的债务上限危机。央行官员、政治家和经济学家警告说，违约极有可能使美国陷入衰退，导致从企业破产到失业率上升的一系列二阶效应。
但这些只是已知的潜伏风险中的一部分。
“所有这些都是未知的领域，”阿卡巴斯说。“没有可以参照的剧本。”
乔·雷尼森(Joe Rennison)报道金融市场和交易，从记录股市的变幻莫测到解释华尔街内幕人士往往难以理解的交易决策。@JARennison
Alan rappport是驻华盛顿的经济政策记者。他负责报道财政部，并撰写有关税收、贸易和财政事务的文章。他曾为《金融时报》和《经济学人》工作。@arappeport
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